深度解析第三期财政部PPP项目库季报：项目库总额超10万亿落地加速正当时

1 PPP项目库投资总额超10万亿，落地加速正当时

PPP依然是环保行业的最大主题：从供给端看，地方融资平台逐步退出市场，上市公司订单快速增长，国企及上市公司已经成为PPP的主要参与者。从需求端看，海绵城市、地下管廊、区域综合治理等带来环保需求的大幅增长。我们观察到政策扶持的力度仍在加强，融资渠道也更加多元化。我们认为未来两年将是需求继续快速释放、PPP项目加速落地的时期。

1.1 执行阶段项目数环比1季度大幅增长68%，项目落地率达23.8%

PPP总投资超过10万亿，比3月增长20%。基于财政部2016年7月11日公布的第三期全国PPP综合信息平台项目库季报，我们对数据进行了梳理和分析，结果显示入库PPP项目正在加速落地。截止2016年06月，全国PPP综合信息平台项目库入库项目9285个，相比3月增加1564个，总投资10.6万亿元，相比3月上升了20.5%。

整体项目落地率达23.8%，执行阶段项目数环比大幅增长68%。最新发布的第三批项目库季报规范了项目落地率口径，项目落地率指执行和移交两个阶段项目数之和与准备、采购、执行、移交4个阶段项目数总和的比值。

截止6月末，处于执行阶段的项目为619个。此阶段项目1月末为298个，3月末为369个。一季度后两个月比1月末新增71个落地，增长23.8%，二季度比一季度新增250个落地，环比增长67.7%，增速大幅提高，入库项目正在加速落地。

1.2 项目分布区域及行业集中度高，环保公用相关PPP项目数占比约25%

按项目数排序，贵州、山东(含青岛)、新疆、四川、河南稳居前五位。上述5省截止6月末入库项目数分别为1665个、1034个、784个、748个、699个，占总项目数的53.1%。二季度内蒙古、河北、贵州和新疆新增项目数较多，分别新增311个、237个、232个和231个，占全国新增项目数的64.6%。

按项目投资额排序，截止6月末贵州、山东(含青岛)、河南、云南、四川居前五位，分别为1.3万亿元、1.1万亿元、8238亿元、7878亿元、7838亿，合计占入库项目总投资额的46%。新增项目投资额较大的为贵州、河北、内蒙古、湖南、河南，新增投资额分别为5015亿元、3542亿元、2313亿元、1718亿元和871亿元。

贵州省PPP发展之道：在这一轮PPP项目推广浪潮中，贵州省项目数和投资额都高居第一。贵州省PPP项目的快速发展主要依赖下述几个方面;(1)将PPP项目实施流程工具化、标准化。将PPP项目分行业细分梳理，发布PPP项目物有所值评价模板、PPP项目财政承受能力论证模板，引进财政金融领域投行化的专业投行，并在项目实施的各阶段引入市场化机制。(2)采用社会资本资格预审的方式。(3)高度重视PPP综合信息平台的建设运用工作。贵州PPP项目与社会资本、金融机构之间搭建了信息互通平台。

对于内蒙古、新疆等地方财政收入较低的省份，PPP模式的大力推进可以突破财政的约束，充分撬动社会资本，加强当地落后地区基础设施的建设，拉动经济的增长。

PPP项目行业分布集中度高，前三个行业数量及投资额占比分别达53.1%、67.2%。按照财政部对项目库的划分口径，一共可以划分出19个一级行业，其中市政工程、交通运输、片区开发3个行业项目数和投资额均居前三位，数量及投资额占比分别达53.1%、67.2%。

与3月末相比，市政工程、交通运输和旅游3个行业的新增项目数较多，分别为537个、243个和92个;交通运输、市政工程、保障性安居工程3个行业的新增投资额较大，分别为8395亿元、3984亿元和1538亿元。

PPP库中环保公用项目数量及投资额占比分别约为25%和10%。我们按照环保公用口径对项目库分类进行重构，2016年6月入库PPP项目中，生态建设和环境保护498个，加上市政工程中与环保公用相关项目1797个，项目个数共计2295个，对应投资总额共10505亿元。环保公用相关PPP项目数占比约25%，相应投资额占比约10%。

从单位投资额角度来看,生态建设环境保护单位项目投资额约10亿元/个,略低于整体单位投资额11.4亿元/个，而海绵城市的平均单位投资额可达约20亿元/个。

1.3 超过4成PPP项目回报机制为使用者付费

目前PPP项目的回报机制主要分为3类：使用者付费、政府付费和可行性缺口补助。根据财政部发布的《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》，政府付费模式下，政府承担全部运营补贴支出责任;可行性缺口补助模式下，政府承担部分运营补贴支出责任;使用者付费模式下，政府不承担运营补贴支出责任。

使用者付费项目占比46%，付费额占比达40%。按照三种回报机制统计，使用者付费项目4315个，投资额4.2万亿元;政府付费项目2743个，投资额2.4万亿元;可行性缺口补助项目2227个，投资额4万亿元。

使用者付费项目的比重略有下降。与3月末相比，使用者付费、政府付费和可行性缺口补助的新增项目分别为644个、532个、388个，新增投资额分别为5512亿元、4213亿元、8462亿元。使用者付费项目项目数合计和投资额合计占比均比3月末下降1个百分点。

2 PPP示范项目落地率近50%，执行阶段投资额达3078亿

2.1 执行阶段项目数量比1季度增长43.8%

财政部两批示范项目共有232个，其中第一批26个，第二批206个，两批项目投资方向均集中在市政、轨道交通、水务。截止2016年6月，项目总投资额已达8025.4亿元。

截止2016年6月，执行阶段项目105个，总投资额3078亿元， 2-3月比1月新增7个执行阶段项目，增长10.6%，6月末比3月末新增32个，增长43.8%。第一和第二批财政部PPP示范项目落地率分别为76%和45%，示范项目整体落地率达48.4%，较3月末增加13.3个百分点，执行阶段项目数量较1季度末增长43.8%，落地加速显著。

2.2 国企成大型PPP项目推手，上市公司优势显著

国企参与度近6成。根据财政部对社会资本类型分类的口径来看，目前进入执行阶段的105个示范项目中，82个已录入签约社会资本信息，涉及到的社会资本总数为119家，其中民营企业占比约为36%，国企占比约为55%。将82个项目按照社会资本类型分类，国企及不含民企和外企联合体投资项目占比约56%，民企和含民企和外企联合体投资项目占比约为39%。

国企中标的PPP项目投资额较高。82个已录入签约社会资本信息的项目可以按照是否为单家社会资本参与，进一步区分为54个单家社会资本参与项目和28个联合体。54个单家社会资本参与项目(按数量)中民营企业占比约为32%，投资额仅占比12%，民营企业中标项目的平均投资规模为13亿元/个，国企单位中标项目的平均投资额22亿元/个，约为民企的两倍，混合所有制企业单位投资额则更高。

上市公司和国企央企正成为大型PPP项目落地的主要推动者。进一步我们利用招标信息网上的数据，对财政部示范项目中标的上市公司进行了梳理，经不完全统计，第二批206个项目中标数量为68个，其中上市公司中标19个。经过分析发现：上市公司中标金额较大，尤其是上市的国企央企，正成为大型PPP项目落地的主要推动者。

上市公司在订单获取、项目融资、项目落地等多角度竞争优势显著，尤其是大型项目上。就第二批财政示范项目而言，上市公司获取的PPP项目金额占已中标68个项目总金额之比超50%，而在已中标的约20个上市公司中，上市的国企央企中标项目金额占比约93%。

伴随地方融资平台、小企业等主体的退出，拥有融资优势的上市公司订单将快速增长。从2015年年报和近期公布的2016年度上半年业绩预告来看，上市公司订单增长迅速，在手项目推进正逐步反映到公司业绩上。

在国家1800亿引导资金的支持、奖补政策、国开行、险资等融资支持、示范引导等鼓励政策下，PPP被更多的地方政府和社会接受，上市公司尤其是上市国企央企，凭借资金实力等开始大规模进入PPP行业，带来PPP项目的加速落地。

2.3 示范项目平均落地周期约为13.5个月

项目落地周期，是指从项目发起到签署PPP项目合同实际花费的时间。财政部通过对53个已录入落地周期信息的项目进行分析，发现超过50%的项目建设落地周期在1年以内，仅有4个项目的落地周期在2年以上。53个项目的平均落地周期为13.5个月。

另外从53个项目所分部的领域来看，市政工程占据了半壁江山，其平均落地周期为12.8个月。生态建设项目的平均落地周期最低，约为10.6个月，交通运输类项目建设周期普遍较长，一般能达到2年。但由于样本数量仅为5个，该数值的普及性有限。

3 政策扶持力度仍在加码，继续看好PPP加速落地

我们重申PPP对供给侧改革的意义，即通过引入社会资本，不仅可提高项目本身的运营效率、社会效果，而且有利于降低地方存量债务和未来投资压力。PPP也有利于政府推动长期预算平衡、透明化，明确各级政府的事权和支出责任等作用。

3.1 政策加码：国务院常务会议聚焦PPP，定调PPP立领域两法合一

PPP有利于供给侧改革推进，政策扶持仍在加大。2016年7月，李克强总理主持国务院常务会议，听取PPP模式推广情况汇报，会议明确表示，推广PPP模式对促进供给侧结构性改革，促进稳增长、补短板、扩就业等具有重要意义。

定调PPP领域两法合一。自2014年以来财政部和发改委纷纷牵头推进PPP领域的立法工作，财政部起草的《政府和社会资本合作法(征求意见稿)》已于2015年12月意见征求结束，发改委所提请的《特许经营立法》则预计3季度形成送审稿。

此次会议中，法制办表示将统筹协调两部门意见，推进单一法案的立法工作，为推广PPP模式提供根本的法律保障，至此两部并行推进的法律合二为一，有助于避免多头监管，也让PPP项目更好地落地。

3.2 需求释放：海绵城市和地下管廊等城市建设加速

随着第二批海绵城市和地下管廊试点出炉，海绵城市已经达到30个城市，综合管廊城市达到25个，根据规划，2020年城市建成区20%以上的面积建设海绵城市，按照1.5亿元/平方公里计算，未来每年将拉动投资额4000亿元。

密集出台的政策及指导意见正在推动海绵城市和综合管廊的建设加速。2014年12月财政部明确了中央财政支持海绵城市和综合管廊建设的奖励政策，提出对采取PPP模式达到一定比例的，奖励补助基数的10%。于2016年4月出台的《城市管网专项资金绩效评价暂行办法》更是进一步细化了专项资金的绩效评价体系，并将是否采用PPP模式作为绩效考核标准之一。

我们预期在政府政策和防涝需求的双重推动下，预期2016年将成为海绵城市及综合管廊建设加速推进的一年，由于单位项目投资额较大，因此PPP将成为建设模式的首选。海绵城市、地下管廊等千亿级投资需求将进一步加速PPP项目释放与落地。

3.3 示范申报：财政部第三批示范项目申报启动在即

今年6月，财政部联合教育部、科技部，国土资源部等共计20个部委联合启动第三批PPP示范项目申报工作，要求在2016年7月25日前，提交示范项目申报材料。预计在8月上旬完成项目评审并发布最终名单。

本轮PPP示范项目评审流程更规范。与前两次评选不同，本次评审标准事先公布，随文下发《PPP示范项目评审标准》包括：定性评审的详细标准，定量评审的各指标内容和评分权重，评审专家的数量、来源、选择方式、评审流程等。此次还明确了筛选时间，规范、公开、透明的流程将有助于避免不良项目滥竽充数的情况发生。

前两批示范项目50%的落地为第三期示范项目的推进树立了榜样，据经济观察报报道，近期《PPP项目财政管理办法》进入征求意见阶段，提出地方政府不履约时的扣款机制和将PPP支出纳入预算管理，以期解决在推动PPP发展中遇到的政府信用问题。我们预期随着政策的不断加码，海绵城市和地下管廊新增建设项目需求的释放，PPP项目落地有望持续加速。建议关注PPP稳健型标的碧水源，公司15年全年PPP订单累计138亿元，截至今年6月，公司16年新增订单已达到90亿元，其中PPP项目个数占比58%，金额占比达到78%;受益于PPP模式的推广及落地，公司持续高成长可期。

原标题:【广发环保 郭鹏】深度解析第三期财政部PPP项目库季报：项目库总额超10万亿，落地加速正当时